Zašto tržišta u razvoju ne reaguju na loše vijesti iz Irana
Globalna tržišta dionica čine se odvojena od geopolitičke stvarnosti. Nema jasnog puta prema mirovnom sporazumu između Washingtona i Teherana. Hormuški tjesnac ostaje zatvoren, pritišćući uvoznike energije od Pakistana do Tajlanda. Ipak, gotovo dva mjeseca nakon početka rata, referentni indeks MSCI Emerging Markets praktički je nadoknadio sve gubitke nastale otkako su SAD i Izrael prvi put napali Iran krajem veljače.
Ova reakcija cijena značajno je drugačija od one iz 2022. godine, kada je ruska invazija na Ukrajinu izazvala nagli skok cijena nafte i plina, a tržišta u razvoju bacila u vrtlog pada. Što, dakle, investitori misle? Nudim tri objašnjenja.
Prvo, od pojave ChatGPT-a krajem 2022. godine, tržišta u razvoju postupno su se preoblikovala u priču o umjetnoj inteligenciji (AI). Globalni investitori shvaćaju da se velik dio složenog opskrbnog lanca ove tehnologije u nastajanju nalazi u sjevernoj Aziji. Glavni proizvođač čipova za Nvidia Corp., Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC), ima sjedište na Tajvanu i nedavno je povećao svoje prodajne izglede za 2026. godinu. U međuvremenu, većinu memorijskih čipova visoke propusnosti (HBM), koji su ključni za podršku AI sustavima, proizvode južnokorejski tehnološki divovi SK Hynix Inc. i Samsung Electronics Co.
Nakon snažnog rasta u 2025. godini, Tajvan i Južna Koreja sada čine otprilike 40 posto indeksa MSCI Emerging Markets, u usporedbi s 28 posto prije četiri godine. Kina također ima vlastiti narativ o umjetnoj inteligenciji te služi kao zdrava zaštita (hedge) za one koji su zabrinuti da bi američke velike tehnološke tvrtke mogle podbaciti u svojim masovnim planovima kapitalne potrošnje.
U SAD-u je oporavak tržišta prvenstveno bio potaknut dionicama čipova, pri čemu je indeks Philadelphia Semiconductor porastao za 35 posto od početka godine. Stoga je sasvim prirodno da globalni investitori posežu i za tvrtkama iz sektora "hardverske tehnologije" u sjevernoj Aziji, što podupire brzi oporavak tržišta u razvoju.
Drugo, Kina, kao "najveći slon u prostoriji", ostala je otporna, s rastom u prvom tromjesečju i industrijskom proizvodnjom koji su nadmašili prognoze unatoč ratu. Zapravo, moglo bi se tvrditi da je vojni sukob u Iranu opravdao pekinšku strategiju "odozgo prema dolje" u gomilanju ključnih sirovina.
Pekinško grozničavo gomilanje rezervi započelo je krajem 2023. godine. Stvaranje zaliha nafte skočilo je s gotovo nule između 2021. i 2023. na prosjek od više od milijun barela dnevno u 2025. godini, prema Christopheru Beddoru iz tvrtke Gavekal Dragonomics. Ukupne rezerve nafte mogle bi, teoretski, pokriti više od dvije godine domaće potrošnje.
Nafta je samo jedna od istaknutih sirovina koje zemlja skladišti. Popis također uključuje gnojiva, prehrambene proizvode i industrijske metale. Kao rezultat toga, kineske tvornice i dalje mogu raditi, proizvodeći električna vozila i tiskane pločice dok previranja na Bliskom istoku štete primarnoj proizvodnji ključnih sirovina poput aluminija.
Treće, TACO trgovina i dalje traje. Iako su objave predsjednika Donalda Trumpa na društvenim mrežama možda transformirale ponašanje tržišta nafte, tržišta dionica su više usmjerena prema budućnosti. Ako je povijest ikakav putokaz, Washington će ponovno popustiti i doći će do rješenja sukoba s Iranom, iako vjerojatno uz mnogo dramatičnih preokreta putem.
Doista, tijekom oba Trumpova mandata u Bijeloj kući, dionice su imale tendenciju dotaknuti dno znatno prije nego što su seizmički događaji pogodili širu javnost. Tijekom pandemije 2020. godine, vrijednost dionica se oporavila prije masovnog porasta potvrđenih slučajeva covida. Prošle se godine isti fenomen dogodio s carinama na "Dan oslobođenja". Investitori su postali uvjetovani vjerovati da su korekcije uzrokovane Trumpovim potezima u obliku slova V.
Dakako, postoji mnogo skeptika koji se protive onome što vide kao samodopadnost u cijenama imovine. No činjenica da se dionice zemalja u razvoju uspijevaju oporaviti usporedno s indeksom S&P 500, unatoč osjetljivosti tog bloka na energetske šokove, pokazuje da u ovom prostoru postoji vrijednost.
U siječnju sam tvrdila da su tržišta u razvoju ušla u superciklus i da sada nude prilike kako za entuzijaste u području umjetne inteligencije, tako i za one koji vjeruju u rast cijena metala. Rat s Iranom možda je naštetio toj tezi, ali je nije uništio. Imovina gospodarstava u razvoju, koja se više od desetljeća smatrala autsajderom, uzdrmana je, ali nije poražena.
