Pale dionice Strategy Inc., teško pogođeni mali kripto ulagači

Mali investitori koji su navalili na veliki eksperiment s Bitcoinom Michaela Saylora plaćaju visoku cijenu.

Strategy Inc. -tvrtka koja je nekoć bila hvaljena zbog uvrštavanja kripto izloženosti u javne dionice - pokušava smiriti tržišta nakon što su njezine dionice pale za više od 60 posto u odnosu na nedavne vrhunce usred velikog pada digitalnih valuta. U ponedjeljak je Strategy izjavio da je stvorio rezervu od 1,4 milijarde dolara za financiranje isplate dividendi i kamata u nadi da će umiriti strahove da bi mogao biti prisiljen prodati bitcoin ako cijene dodatno padnu.

Međutim, za mnoge investitore šteta je već učinjena. Najpopularniji ETF-ovi koji prate Strategyjevu nestabilnu dionicu - MSTX i MSTU, koji nude dvostruko veći dnevni prinos - pali su za više od 80 posto ove godine. To ih svrstava među 10 najlošijih fondova na cijelom američkom tržištu ETF-ova, od više od 4700 proizvoda kojima se trenutno trguje - odmah iza opskurnih short protiv rudara zlata i dionica poluvodiča. Treći fond, poznat kao MSTP, pokrenut tijekom kriptomanije u lipnju, pao je za sličan iznos od svog debija. Zajedno, taj trio je od početka listopada izgubio oko 1,5 milijardi dolara imovine.

Mali investitori su uložili u ove fondove kada su tvrtke poput Defiancea i Tuttle Capital Managementa lansirale moćne proizvode koji prate jednu od najistaknutijih Bitcoin-proxy trgovina na Wall Streetu.

No ono što je započelo kao jednostavan način za povećanje ulaganja u kriptovalute postalo je opomena o tome kako se leverage, volatilnost i sentiment mogu izmaći kontroli. Dionice Strategyja izgubile su 34 posto u studenom. Bitcoin je također pao za oko 30 posto u odnosu na listopadske maksimume i sada se trguje blizu 87 000 dolara. Strategy je u ponedjeljak zatvorio s padom od 3,3 posto, nakon što je ranije tijekom dana pao za čak 12 posto.

Bitcoin je porastao za 0,5 posto do 6:20 ujutro u Londonu u utorak.

"Nedavni pad Bitcoina snažno je pogodio dionice Strategyja, a dvostruko leveraged pozicije poput MSTX-a i MSTU-a pretvaraju to u još veće gubitke", rekla je Roxanna Islam, voditeljica istraživanja sektora i industrije u ETF trgovini TMX VettaFi. "To je podsjetnik da leveraged ETF-ovi bazirani na pojedinačnim dionicama mogu izgledati sjajno dok rastu, ali mogu vrlo brzo izbrisati dobitke kada osnovna trgovina krene u suprotnom smjeru."

Defiance je odbio komentirati. Tuttle Capital i GraniteShares, koji stoji iza MSTP-a, nisu odmah odgovorili na e-poruke u kojima se traži komentar.

U središtu zabrinutosti je metrika vrednovanja poznata kao mNAV - tržišna neto vrijednost imovine - koja uspoređuje vrijednost Strategyjevog poduzeća s njegovim udjelima u Bitcoinu. Ta je premija uglavnom nestala, dovodeći omjer na oko 1,15 - razinu koju su direktori označili kao zonu upozorenja. Izvršni direktor Phong Le rekao je u podcastu da bi pad ispod 1,0 mogao prisiliti tvrtku da proda Bitcoin kako bi ispunila obveze isplate, iako samo kao krajnje rješenje.

Nova rezerva, financirana nedavnom prodajom dionica, osmišljena je kako bi se spriječio taj rizik. Pokriva najmanje 21 mjesec isplate dividendi i kamata. Međutim, objava nije puno učinila da zaustavi širi pad - ili da riješi zabrinutost zbog izloženosti Strategyja leverageu, njegove ovisnosti o apetitu malih ulagača i rastućeg pritiska na njegov model financiranja.

Kako bi financirao svoju kupnju Bitcoina, Strategy je više puta prodavao obične dionice, što je kontroverzna strategija koja razrjeđuje udjele postojećih dioničare. Kako je premija vrednovanja erodirala, tvrtka se okrenula izdavanju povlaštenih dionica i drugih skupljih oblika kapitala kako bi nastavila kupovati kriptovalute.

U međuvremenu, ETF kompleks izgrađen oko Strategyja se bori. Najmanje 15 takvih proizvoda povezanih s njegovim dionicama na različite načine sada se trguje - mnogi su ove godine u padu za dvoznamenkaste brojke, prema podacima koje je prikupio Bloomberg. Kombinirana imovina za MSTX, MSTU i MSTP pala je s preko 2,3 milijarde dolara početkom listopada na oko 830 milijuna dolara danas.

Pad kriptovaluta - unatoč većem institucionalnom sudjelovanju i političkoj podršci Bijele kuće s Trumpom - izazvao je nagle padove kod minera, altcoina i rezerva tvrtki s velikim udjelom tokena. Leveraged ETF-ovi, koji su ranije ove godine dobili na popularnosti među malim ulagačima, sada su među najteže pogođenima.

Fondovi su konstruirani tako da udvostruče dnevne promjene dionica Strategyja, a ta se struktura može brzo obiti o glavu. Na nestabilnim tržištima, akumulirani dobici i gubici mogu smanjiti prinose čak i ako dionica ostane nepromijenjena. Taj je mehanizam poznat kao volatility decay (opadanje volatilnosti). Kad su dionice Strategyja padale i oscilirale, ETF-ovi nisu samo pratili pad - oni su ga uvećali.

"Leveraged ETF-ovi su općenito opasna investicija. Leveraged ETF baziran na udjelima dionice koja koristi leverage za kupnju visoko spekulativne imovine profil je rizika za sebe", rekao je Michael O’Rourke iz tvrtke Jonestrading.

Sada je čak i mjesto Strategyja u glavnim burzovnim indeksima ugroženo. Analitičari iz JPMorgana upozorili su da bi tvrtka mogla biti uklonjena s indeksa poput MSCI USA i Nasdaq 100 - ta bi promjena mogla izazvati milijarde pasivnih odljeva. Oštar je to preokret za tvrtku koja je nekoć bila potencijalni kandidat za S&P 500.